咱们以为天然关税松驰使得基建预期有所放松，但本体上基建依然本年稳经济迫切握手，中西部基建受益于国度政策、大体量资金复旧以及慢慢退出债务要点监控区域后的投资反弹，弹性有望显明好于寰球。刻下时点，咱们络续保管此前不雅点，固投产业链要点见谅中西部基建和要点产业投资（煤化工）带来的产业链联系契机，同期见谅中小市值建筑转型品种。

中枢不雅点

本周 CS 建筑飞腾 1.10%，沪深 300 飞腾 1.10%，基本面较好的中大市值龙头（化学，鸿路，中建等）弘扬较好，或主要受益于公募基金侦察新规带来的潜在调仓，中小市值转型场地如大千生态、东珠生态等弘扬亦较好。咱们以为天然关税松驰使得基建预期有所放松，但本体上基建依然本年稳经济迫切握手，中西部基建受益于国度政策、大体量资金复旧以及慢慢退出债务要点监控区域后的投资反弹，弹性有望显明好于寰球，本周咱们对政策土产货联系政策和中西部 1-4 月专项债刊行情况进行了梳理。刻下时点，咱们络续保管此前不雅点，固投产业链要点见谅中西部基建和要点产业投资（煤化工）带来的产业链联系契机，同期见谅中小市值建筑转型品种。

政策土产货喜爱度进一步进步，喜爱中西部区域尤其是四川省的发展机遇

政策土产货 2023 年底中央经济责任会议被说起，2024 年头度被写入政府责任讲解。2023 年 7 月，习近平总秘书在四川观察时，指出四川是我国发展的政策土产货，2023 年底召开的中央经济责任会议强调“优化重要坐蓐力布局，加强国度政策土产货树立”。党的二十届三中全会再次强调“树立国度政策土产货和枢纽产业备份”。国度政策土产货树立主要有两层看法，一是国度政策安全探讨，二是均衡区域发展与优化经济布局。四川是当今独逐一个被官方认证的“政策土产货”，除了四川以外，当今也在主动提议土产货树立的有重庆、湖北、陕西、河南、贵州、广西等中西部省份，建议喜爱中西部内陆地区发展机遇。

中西部专项债刊行提速显明，见谅基建什物责任量的回荡节律

1）从资金层面来看：25 年 1-4 月累计新增专项债 1.19 万亿，较 24 年 1-4 月同比增多 4679 亿元，已刊行范围占 25 年 4.4 万亿地方政府专项债额度的 27.1%。分区域来看，2025 年中西部区域的新增专项债显明提速，25M1-4 四川省新增地方专项债 800.17 亿，同比+162%，重庆新增刊行 447.48 亿，同比+35%，陕西省、山西省新增刊行 226.91、163.72 亿，同比+1162%、+1159%，2024 年 1-4 月化债省份中吉林、贵州、辽宁、云南、黑龙江、西藏均未新增专项债，25 年均有新增刊行，中西部以及化债省份的固投景气度回升显明。

2）从什物责任量的角度来看，本周（5 月 16 日）水泥出货率 49%，环比+0.93pct，本周（5 月 14 日）石油沥青安装开工率为 34.4%，环比+5.6pc t。沥青开工率、水泥出货率自五一节沐日后运行环比上升，刻下订单和资金端对后续什物量的指导仍然相比乐不雅，看好 Q2 什物责任量加快回暖。

行情回顾

证实总市值加权平均统计，本周（0512-0516）建筑指数飞腾 1.10%，沪深300 板块飞腾 1.10%，房建、建筑装修板块涨幅居前，涨幅阔别为 2.47%、1.43%，较沪深 300 阔别得回 1.37pct、0.33pct 的正收益。本周涨幅居前的场地有：东珠生态（+22%）、郑中贪图（+20%）、华维贪图（+11%）、浦东树立（+10%）、奥雅股份（+9%）。

风险教唆：基建&地产投资超预期下行；央企、国企修订提效程度不足预期；关税影响超预期。

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